Как ошиблись экономисты? — часть 2

Блог Пола Кругмана ( 7 сентября 2009)

Вторая часть статьи Кругмана о проблемах прикладной экономики. (Другие части: часть 1, часть 3, часть 4, часть 5)

III. Финансы доктора Панглоса

В 1930-х годах финансовые рынки, по понятным причинам, не имели большого уважения. Сам Кейнс сравнивал их с казино. Он был уверен, что это не очень хорошая идея — позволить рынкам, на которых спекулянты тратят свое время в попытке угадать, что же выпадет на рулетке, диктовать важные бизнес решения.

Однако к 1970 году наука о финансовых рынках полностью поверила словам Вольтеровского доктора Панглоса: «Все идет только к лучшему в этом лучшем из миров». Обсуждения иррациональности и разрушительной спекуляции исчезли из академических кругов. Все вокруг только и говорили о гипотезе эффективного рынка. В 1980-х годах было провозглашено, что если финансовые рынки могут оценить истинную стоимость компании, то всё, что должны делать менеджеры — это увеличивать стоимость акций. Именно в этот момент финансовые экономисты доверили управление капитала нации игрокам в казино.

Если быть честным, то финансовые теоретики приняли гипотезу эффективности рынка не только за ее элегантность. Они привели большое количество статистических доказательств, которые на первый взгляд выглядят очень даже обоснованными. Но эти доказательства имели лишь ограниченную степень применимости. Экономисты никогда не задавали простого вопроса: «Имеют ли смысл их оценки, если брать в расчет настоящие фундаментальные показатели, например, доход компании». Вместо этого они задавались лишь вопросом, имеет ли смысл оценка стоимости, если брать в расчет стоимости других активов.

Теоретики продолжали использовать свои модели, чтобы принимать решения в реальном мире. Не последним среди них был Алан Гринспен, который будучи председателем ФРС широко поддерживал финансовое дерегулирование. Он не пытался управлять пузырем на рынке недвижимости, считая, что современные экономисты, занимающиеся финансами, все держат под контролем. Интересный случай произошел в 2005 году на конференции, посвященной успехам Гринспена. Рехурам Раджан (Raghuram Rajan) выступил с докладом о том, что финансовая система содержит в себе потенциально опасный уровень риска, однако его никто не хотел слушать.

И только в октябре прошлого года Гринспен признался, что шокирован, не верит происходящему и тому, что в экономике исчезла целая доктрина. Да и вместе с ней исчезли рынки по всему миру, что привело к самой сильной рецессии со времен Великой Депрессии. Что должно делать государство? К сожалению, макроэкономика, которая должна была осветить путь для правильных решений, сейчас сама находится в состоянии депрессии.

Читать следующую часть

Автор резюме: Михаил Провизион

1 комментарий

Источник: http://www.nytimes.com/2009/09/06/magazine/06Economic-t.html?_... english

32